军工行业:振芯科技、航天电子

　　1、防需求加政策推动，军用北斗市场即将爆发。北斗卫星导航系统是重大科技项之，务院颁布《卫星导航产业中长期发展规划》，保守估计到2020年产业规模将达到4000亿元。根据GPS先军后民的产业发展经验，北斗应用初期，军用和种行业将率先启动;基于防安需要，我武器装备卫星导航系统必须部使用北斗。
　　2、研发夯实技术优势，有望趁势进入高速增长期。公司在北斗应用市场具有先发优势，已形成“元器件-终-系统”的产业链布局。产品获得军方等下游客户认可，2013年取得3.23亿军品订单。2014年，随着北斗二代市场的爆发，公司北斗业务收入和利润水平有望大幅上升。
　　3、相关多元化，开辟视频监控业务培育新增利润点。公司以视频图像处理芯片及软件为基础，切入视频监控行业，瞄准在“云贵川”区域市场并已承担多个项目。伴随着我安防行业的发展，该业务有望成长为公司收入的重要来源。
　　盈利预测和投资评：我们预计振芯科技2014年至2016年营业收入分别约为4.73亿元、7.66亿元和12.03亿元，相应的EPS为0.20元、0.25元和0.26元，我们给予公司“增持”的评。
　　风险提示：军用产品订单获取量不达预期;订单未能及时确认收入;安防监控域竞争激烈，毛利率有下滑风险;游戏行业受政策影响较大且竞争者众多